明冠新材：核心业务成长潜力大费用管控成效显著控股股东一致行动

　　1月24日晚间，明冠新材（688560.SH）公告，公司控股股东闫洪嘉的一致行动人上海博强拟自1月25日起3个月内实施增持计划，通过上交所集中竞价交易系统增持公司股份，合计增持股份金额不低于1000万元且不超过2000万元。

　　明冠新材表示，上海博强拟增持公司股份是基于看好我国资本市场长期投资的价值，对公司未来持续稳定发展的坚定信心，以及对公司股票价值的合理判断，为支持上市公司持续、健康发展。

　　值得一提的是，这是上海博强12个月内第二次实施增持计划。去年3月，上海博强通过上交所集中竞价交易系统累计增持公司股份26.77万股，占公司股份总数的0.13%。

　　明冠新材成立于2007年，专注于新能源电池封装用高分子材料研究，开发了太阳能电池组件背板、太阳能电池封装胶膜、多功能薄膜、锂电池封装铝塑膜等特种功能复合材料，已成为国内最大的太阳能电池背板生产企业之一。锂电池封装材料方面，公司多年来坚持自主研发，率先打破了铝塑膜的国外技术垄断，填补了国内动力与储能电池铝塑膜技术和市场空白。公司是太阳能背板国家标准和锂电池用铝塑膜行业团体标准的起草单位，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势企业和示范企业。

　　公司凭借优异质量、稳定性能和高效服务获得了国内外大型光伏组件厂商的认可，累计服务客户超200家，包括隆基、晶澳、天合、阿特斯、东方日升300118）、正泰、通威、一道、东磁、环晟、比亚迪002594）、中节能、Qcells、REC、LGE、Maxeon、Waaree等世界500强和国内外行业领军企业。

　　目前公司主要业务包含背板、胶膜和铝塑膜三大板块。其中背板业务贡献主要收入。

　　太阳能电池背板主要用于晶硅太阳能电池组件的封装，位于光伏组件最外侧，具备密封、绝缘、防水和防腐蚀功能。2023年1—6月，公司销售太阳能电池背板6499万平米，同比增长10.7%，产销规模居行业第一梯队。其中BO背板销量为5150万平米，占背板总出货量的比例达79.2%，同比增长24.8%。

　　相较于含氟背板的三层膜结构，BO背板仅由耐候PET膜和M膜两层膜组成，成本和价格较低；同时，BO背板使用公司自主研发的M膜，反射性能更优，可显著提高组件功率。低价格和高效率使得BO背板相比含氟背板更具经济性，可实现对含氟背板的替代。公司近年BO背板销量占比提升，有利于提高公司盈利水平。

　　与此同时，N型电池中，HJT电池表面的TCO层对于水汽极为敏感，易在水汽作用下失效；TOPCon组件电池正面栅线使用了银铝浆材料，易在有水汽的条件下被老化腐蚀进而导致功率衰减，因此均要求更高的防水性。BO背板使用M膜，粘结强度优，水汽透过率低，可以更好满足N型电池的防水性要求。目前，N型电池尚处量产初期，随着后续产能的不断放量，市场对BO背板的需求会持续增加。

　　太阳能电池封装胶膜处于太阳能电池组件的中间位置，包裹住电池片并与玻璃及背板相互粘结，需要具有高水汽阻隔率、高可见光透过率、高体积电阻率、耐候性能和抗PID性能等特性。2023年1—6月，光伏组件封装胶膜销量为2551万平米，同比增长174%，产销规模位居行业第二梯队。

　　通过实验验证，N型电池的PID效应在受光面更为敏感，即使在光照恢复后，也难以满足低衰减率的指标，因此对抗PID性要求较高。同时，HJT电池中的TCO层和TOPCon电池的正面栅线易受水汽腐蚀，需要封装材料有较好的防水性。POE胶膜以其优异的水气阻隔性能与抗PID性能，更契合N型电池的技术要求。因此在N型趋势下，公司胶膜业务具有较大成长潜力。

　　铝塑膜是一种软包锂离子电池的封装材料，对锂离子电池内部材料起着保护作用，可以抵挡电池内部电解液的溶胀、溶解和吸收，同时保证氧气和水分的严格阻隔。

　　不过，软包锂离子电池生产过程中的关键材料氯化聚丙烯树脂和胶黏剂目前仍主要依赖进口，且由于生产工艺难度较高，全球锂离子电池用铝塑膜生产企业目前主要集中于日本。

　　经过十多年的研发，明冠新材已形成了具有完全自主知识产权的锂离子电池用铝塑膜产品干热复合制备技术，成功实现了铝塑膜产品的批量生产，在动力电池用铝塑膜产品领域内探索出了国产化替代的现实路径。

　　根据EVTank预测，2025年全球软包电池出货量将达407.2GWh，2022年—2025年的CAGR为33.43%，未来增长空间较大。铝塑膜作为软包锂离子电池的封装材料，有望受益软包电池的快速增长，需求持续放量。

　　公司近年费用管控成效显著。2023年1—9月期间费用率为5.23%，较上年同期下降2.6个百分点，其中销售费用较上年同期下降32.09%。将时间拉长看，公司近年期间费用率持续下降，2022年期间费用率为8.4%，较2019年下降约2个百分点。

　　与赛伍技术603212）等5家可比公司相比，公司2023年1-9月期间费用率也处于较低水平，仅高于福斯特603806）同期4.38%的期间费用率。

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　　近期的平均成本为16.03元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。

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